The Unknown Ratio
Whether you are a novice trader or a seasoned investor, 3 things you absolutely must learn from observing the financial markets: Time, Price and Volume
When everything seems to be flowing, in disguise the market begins to shake. Endless rises, followed by disruptive sell-offs-a succession of emotions move prices. When nothing is as it seems, going back to basics is often the best thing to do. Continually on the Internet we scroll through news, charts, commentaries by macro-economic analysts and day-after traders. The most entertaining in our eyes are those who justify the price movements of an asset, an index, a commodity, behind a piece of news. Nothing could be more wrong. The players working within this huge industry don’t base their expectations on the release of data but follow a score made of numbers, percentages, and performance. Analyzing a movement by justifying yourself because nonfarm payrolls came out high or low is chicken. If you want to survive in the jungle of the markets you have to get in deep, really understand the mechanisms of exchanges, observe the psychological mass of traders, take a hard look at the past, and more. After doing these and other types of analysis, you will see a much clearer picture that we call the Big-Picture, or the big puppet master behind asset movements.
Every market has its own specific nature, moves on certain days, has certain logics, and also has certain moments of predictability (e.g., earnings releases, capital raises, and other calendar events, ed.). The school we come from is chart analysis, but we are not purists and experimenting is a valuable art. Reading a financial statement, delving into the results of a quarterly report, can help us understand where that stock will be in 6-9 months. Daily movement is just noise. Traders are constantly looking for an edge in the market that can capture small fractions of movement and quickly make a profit. This type of very speculative activity is intended for a narrow niche of traders who develop certain skills.
This mode of operation cannot be done with the canonical 8 hours of work: our mind is not prepared to sustain that kind of effort for such a prolonged time. 1-2 hours of work is already enough for lavish gains, leaving so much energy in the field. Trading is a professional activity, investing is an activity for everyone who wants to study, while randomly clicking on a smartphone (as you see from the gurus in the sponsorships on your social networks, ed) is for ludopaths. So how to survive in this jungle? Let's dig in.
Quando tutto sembra scorrere, sotto mentite spoglia il mercato inizia ad agitarsi. Rialzi interminabili, seguiti da sell-off dirompenti: un susseguirsi di emozioni muovono i prezzi. Quando nulla è come sembra, tornare alle basi è spesso la cosa migliore da fare. Continuamente su internet scorriamo notizie, grafici, commenti di analisti macro-economisti e trader del giorno dopo. I più divertenti ai nostri occhi sono quelli che giustificano i movimenti dei prezzi di un asset, un indice, una materia prima, dietro una notizia. Niente di più sbagliato. I players che lavorano all’interno di questa enorme industria non basano le loro aspettative sull’uscita dei dati ma seguono uno spartito fatto di numeri, di percentuali, di rendimento. Analizzare un movimento giustificandosi perché le buste paga del settore non agricolo sono uscite alte oppure basse è da polli. Se si vuole sopravvivere nella giungla dei mercati bisogna entrare in profondità, capire davvero i meccanismi delle borse, osservare la massa psicologica degli operatori, guardare con occhio attento al passato e altro ancora. Dopo aver fatto queste ed altri tipi di analisi, vedrai un quadro molto più chiaro che chiamiamo Big-Picture, ovvero il grande burattinaio che si cela dietro i movimenti degli asset.
Ogni mercato ha una sua natura specifica, si muove in determinati giorni, ha determinate logiche e anche dei momenti di prevedibilità (ad esempio rilascio degli utili, aumenti di capitale e altri eventi in calendario, ndr). La scuola da cui proveniamo è quella dell’analisi grafica, ma non siamo puristi e sperimentare è un arte preziosa. Leggere un bilancio, approfondire i risultati di una trimestrale, può aiutarci a capire dove sarà quel titolo tra 6-9 mesi. Il movimento quotidiano è soltanto rumore. I traders cercano costantemente un vantaggio sul mercato in grado di catturare delle piccole frazioni di movimento e realizzare velocemente un profitto: questo tipo di attività molto speculativa è destinata per una ristretta nicchia di operatori che sviluppano determinate abilità.
Questa modalità operativa non può essere fatta con le canoniche 8 ore lavorative: la nostra mente non è preparata per sostenere quel tipo di sforzo per un tempo così prolungato. 1-2 ore di lavoro sono già sufficienti per lauti guadagni, lasciando tante energie sul campo. Il trading è un attività professionale, l’investing è un attività per tutti quelli che vogliono studiare, mentre cliccare a caso su uno smartphone (come vedete dai guru nelle sponsorizzate sui vostri social network, ndr) è da ludopatici. Quindi come fare per sopravvivere in questa giungla? Scaviamo più a fondo.
The Time Factor
Time is everything. Making decisions with the right timing, having the patience to bide your time, is one of those things you don't learn from reading a business book. You learn it from experience and years in the field. While it is true that timing as a concept is wrong from a long-term investor's point of view, in our opinion it is something that so many people snub. History teaches us that you only need to buy the S&P500 to have a consistent return over time. You don't need to do so-called «market timing» to get into the market: just buy every fucking downturn. Tell that to all those who bought a few days before the dot com bubble or in 2007and then were at a loss for years and years without seeing a shred of profit. Just accounts in the red. Perennially in the red. So how do we use the time factor to our advantage?
History repeats itself. In different times and forms, but it repeats itself. It is possible to hypothesize future prices using cyclical models based on the time factor because time cycles repeat and human nature doesn’t change. That is why wars occur in regular cycles. W.D. Gann said:
«Old men do not want wars, nor do they want to go to war after they have been through one. Young men fight wars because they read history and want to be heroes. The leaders of nations turn to young men who have no experience and induce them to fight. The same desire of men that drives them to risk their lives in war drives them to take risks in business and speculation. After a long period of success in business and after prolonged progress in stocks and commodities, young men take too many risks and become too optimistic. Old businessmen, after a prolonged period of prosperity, become overconfident and overextend themselves. It is easy to borrow money after a long period of business prosperity. People who borrow money on the basis of hope must liquidate when fear overwhelms them and conditions are the worst»
That is why cycles in business and in stock and commodity markets have always repeated themselves and always will. The economic cycles we talked about a few episodes ago also mirror the cycles of time in the markets: each market has its own history, its own repetitiveness, and its own rhythm. You need to study and know 2-3 financial instruments inside out, know the dates of mergers, earnings release, anniversary dates, and more. Knowing a stock thoroughly will give you the ability to use in time, the proper countermoves to make a profit. When we say «timing is everything», we think we were referring to this kind of analytical ability.
Il fattore Tempo
Il tempo è tutto. Prendere le decisioni con il giusto timing, avere la pazienza di attendere il momento, è una di quelle cose che non impari leggendo un libro di economia. Lo impari dall’esperienza e da anni sul campo. Se è pur vero che il tempo come concetto è sbagliato da un punto di vista dell’investitore di lungo termine, a nostro parere è una cosa che in tanti snobbano. La storia ci insegna che basta comprare l’S&P500 per avere un rendimento costante nel tempo. Non serve fare il cosiddetto «market timing» per entrare a mercato: basta comprare ogni fottuto ribasso. Ditelo a tutti quelli che hanno comprato qualche giorno prima della bolla dot com o nel 2007 ed esser poi stati in perdita per anni e anni senza vedere uno straccio di profitto. Solo conti in rosso. Perennemente in rosso. Quindi, come sfruttare il fattore tempo a nostro vantaggio?
La storia si ripete. Con tempi e forme diverse ma si ripete. E’ possibile ipotizzare prezzi futuri utilizzando modelli ciclici basati sul fattore tempo perché i cicli del tempo si ripetono e la natura umana non cambia. Ecco perché le guerre si verificano a cicli regolari. W.D. Gann diceva:
«I vecchi uomini non vogliono le guerre, né vogliono entrare in guerra dopo averne affrontata una. I giovani combattono le guerre perché leggono la storia e vogliono essere eroi. I leader delle nazioni si rivolgono ai giovani che non hanno esperienza e li inducono a combattere. Lo stesso desiderio degli uomini che li spinge a rischiare la vita in guerra li spinge a rischiare negli affari e nella speculazione. Dopo un lungo periodo di successo negli affari e dopo un prolungato progresso nelle azioni e nelle materie prime, i giovani corrono troppi rischi e diventano troppo ottimisti. I vecchi uomini d'affari, dopo un periodo prolungato di prosperità, diventano troppo fiduciosi e si allargano eccessivamente. È facile prendere in prestito denaro dopo un lungo periodo di prosperità commerciale. Le persone che prendono in prestito denaro sulla base della speranza devono liquidare quando la paura li sopraffà e le condizioni sono le peggiori».
Ecco perché i cicli negli affari e nei mercati azionari e delle materie prime si sono sempre ripetuti e sempre si ripeteranno. I cicli economici di cui abbiamo parlato alcuni episodi fa rispecchiamo anche i cicli del tempo dei mercati: ogni mercato ha una sua storia, una sua ripetitività e un suo ritmo. Bisogna studiare e conoscere a menadito 2-3 strumenti finanziari, conoscere le date delle fusioni, del rilascio degli utili, le date anniversario e altro ancora. Conoscere un titolo in maniera approfondita ti darà la possibilità di utilizzare per tempo, le dovute contromosse per trarre un profitto. Quando si dice «il tempismo è tutto», pensiamo ci si riferisse a questo tipo di capacità analitica.
The importance of Price
Mechanisms that underpin markets are always the same: financing companies with debt. The baskets today correspond, for example, to the Dow Jones Industrial Average and today in Europe to the DAX Index, are continually restructured to keep the game going. Like human beings, companies are born, grow, sometimes get sick and die. The same fate is not reflected in the performance of stock indexes: rotten apples go away, replaced by new, young, strong, beautiful ones on the ramp. This perverse mechanism puts a positive attitude on investors who continue to believe that «tomorrow will be better», only to see their portfolios wrecked, cashing in small wins and letting devastating losses of failed companies run.
Studying price action is the second of three things we put on the value scale. A price is a price. Everything has a price, and within markets it is like continually watching an auction where buyers and sellers switch roles. Every investor spends a portion of his or her funds to buy or sell securities at a certain price, believing that he or she is getting a bargain. Understanding what is the true value behind a listed company is the value investor's job. Often in searching for the right price one forgets about timing, that is, when to buy. Not all prices are good just as not all seasons are good for buying or selling. The balance is hidden in the experience and observation we devote to a security, asset, commodity or cryptocurrency.
That is why we always recommend watching 3-4 stocks or indices and trading 1-2 stocks at most. This is the only secret formula for surviving the financial markets. The experience of past losses lowers expectations by making them more realistic: there is no such thing as easy money in the markets, but lots of practice. You can start with little money and build a fortune. So much disposable cash at the stage of learning and experimenting with techniques and approaches may be the worst thing that can happen to you. Employing a small portion of your funds or simply starting with little (even very little) is the key to success.
L’importanza del Prezzo
I meccanismi che sorreggono i mercati sono sempre gli stessi: finanziare aziende a debito. I panieri che oggi corrispondono ad esempio al Dow Jones Industrial Average e oggi in Europa all’Indice DAX, vengono continuamente ristrutturati per far si che il gioco vada avanti. Come l’essere umano, anche le aziende nascono, crescono, a volte si ammalano e muoiono. La stessa sorte non si riflette sull’andamento degli indici azionari: le mele marce vanno via, sostituite da quelle nuove, giovani, forti, belle e in rampa di lancio. Questo meccanismo perverso pone in atteggiamento positivo gli investitori che continuano a credere che «domani sarà migliore» per poi vedere i propri portafogli disastrati, incassando piccole vincite e lasciando correre perdite devastanti di aziende fallite.
Studiare l’azione del prezzo è la seconda delle tre cose che noi mettiamo nella scala del valore. Un prezzo è un prezzo. Ogni cosa ha un prezzo e all’interno dei mercati è come assistere continuamente ad un’asta dove compratori e venditori si scambiano di ruolo. Ogni investitore impiega una parte dei suoi fondi per acquistare o vendere titoli ad un determinato prezzo, credendo di fare un affare. Capire quale è il vero valore che si cela dietro un azienda quotata è compito del value investor. Spesso nel ricercare il giusto prezzo ci si dimentica del tempo, ovvero di quando acquistarlo. Non tutti i prezzi sono buoni come non tutte le stagioni sono buone per acquistare o vendere. L’equilibrio è nascosto nell’esperienza e nell’osservazione che dedichiamo ad un titolo, un asset, una commodity o una cripto valuta.
Per questo consigliamo sempre di osservare 3-4 titoli o indici e fare trading su 1-2 titoli al massimo. Questa è l’unica formula segreta per sopravvivere ai mercati finanziari. L’esperienza delle perdite del passato abbassa le aspettative rendendole più realistiche: non esistono soldi facili sui mercati, ma tanta pratica. Puoi partire con poco denaro e costruire una fortuna. Tanto denaro disponibile nella fase di apprendimento e sperimentazione di tecniche e approcci, può essere la peggior cosa che possa capitarti. Impiegare una piccola parte dei tuoi fondi o semplicemente iniziare con poco (anche molto poco) è la chiave del successo.
The footprints of traders in the Volume
Volume analysis is something extremely fine, subtle, almost we would call it an art. To develop qualities of quick interpretation and understanding what might happen in the immediate term one would need to have quantitative skills or at least develop a sensitivity that is only matched by years and years of observation in front of books and orderflows. No one has the truth in his pocket, but analyzing Volume Profile histograms and identifying entry triggers is really beginner's and a mistake not to make. The first question to ask (which no one does) trivially is, «why should volumes that entered hours, days, weeks earlier continue to support a move?» To ask this question would already undo the whole history of volume supports/resistances. J. Peter Steidlmayer the founder of Market Profile, on the CME's official website openly says that this type of analysis is no longer applicable after models and algorithms entered the market, structuring it efficiently. «There is no method that can be formalized by looking at volume histograms,» he said.
Yet if we get inside the online trading niches here are Volume Profile charts and magical volume analysis invading social networks all the time, as if they have something to tell us, as if they have discovered the Holy Grail. Even some people draw heads and shoulders with volume bars, something aberrant for a quantitative and for those who study this subject seriously. The volume approach is extremely complex and deserves other kinds of in-depth study. What is certain is that volumetric analysis has greatly progressed to working on thousandths of a second and is only suitable for structuring extremely fast, precision or even automated trading.
Volume is a consequence of the Time-Price factor: at a given time at a given price a will is expressed by a mass of traders who create and coagulate a quantity of contracts that will give momentum and directionality in the very short term. In case the time factor is not so decisive and only a price value remains in a given area, the previously deposited volume will matter less and will be crossed. This explains why certain volumes matter and others less. I hope you can appreciate this tidbit and that this little aside has given you insights for further study on the subject. Overcome superficialities, deepen your knowledge!
Le impronte degli operatori nel Volume
L’analisi volumetrica è un qualcosa di estremamente fine, sottile, quasi la definiremo un arte. Per sviluppare qualità di interpretazione rapida e comprendere quello che possa succedere nell’immediato bisognerebbe avere competenze quantitative o almeno sviluppare una sensibilità che è pari solo all’osservazione di anni e anni davanti a book e orderflow. Nessuno ha la verità in tasca ma analizzare gli istogrammi di Volume Profile e identificare dei trigger di ingresso è davvero da principianti e un errore da non fare. La prima domanda da farsi (che nessuno fa) banalmente è: «perchè i volumi che sono entrati ore, giorni, settimane precedenti debbano continuare a supportare un movimento?» Porsi questo dubbio annullerebbe già tutta la storia dei supporti/resistenze volumetrici. J. Peter Steidlmayer il fondatore del Market Profile, sul sito ufficiale del CME dice apertamente che questo tipo di analisi non è più applicabile dopo che i modelli e gli algoritmi sono entrati sul mercato, strutturandolo in maniera efficiente. «Non c’è alcun metodo formalizzabile osservando gli istogrammi di volume», disse.
Eppure se entriamo all’interno delle nicchie di trading online ecco che grafici Volume Profile e magiche analisi volumetriche invadono di continuo i social network, come se avessero da dirci qualcosa, come se avessero scoperto il Sacro Graal. Addirittura c’è chi disegna i testa e spalle con le barre di volume, qualcosa di aberrante per un quantitativo e per chi studia questa materia in modo serio. L’approccio volumetrico è estremamente complesso e merita altri tipi di approfondimento. Quello che è certo è che l’analisi volumetrica è molto progredita fino a lavorare sui millesimi di secondo ed è adatta soltanto per strutturare un trading estremamente veloce, di precisione o addirittura automatizzato.
Il volume è una conseguenza del fattore Tempo-Prezzo: in un dato tempo ad un dato prezzo viene espressa una volontà di una massa di operatori che creano e coagulano una quantità di contratti che darà impulso e direzionalità nel brevissimo periodo. Qualora il fattore tempo non sia così decisivo e rimanga soltanto un valore di prezzo in una data zona, il volume depositato in precedenza avrà meno importanza e sarà attraversato. Ecco spiegato perchè determinati volumi contano e altri meno. Spero possiate apprezzare questa chicca e che questo piccolo inciso vi abbia dato spunti per approfondire i vostri studi in merito. Superate le superficialità, approfondite le conoscenze!
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