A seven-fold increase in electricity prices in Europe is an exogenous shock that seems reminiscent of 1973 oil crisis. The parallels with those years are striking. Lesson is that although manufacturing sector may take time to slow down, when it does, downturn in demand can be very profound. Other part of the story is inflation. In the 1970s it was at 15.5% and it took 13 months to peak at 23.4% and almost two years to fall below +10% and two more to go below 5%.
As longtime readers of Dax Trading Ideas will know, I have been fascinated by European energy situation for much of past year, long before true crisis potential was considered acceptable by mainstream thinking. Looking back, I had correctly predicted who held the real power in the ongoing conflict, and alas, it was not Europe with its distortions. I had also overestimated the willingness of Western political leaders to acknowledge reality. The game that Europe, and particularly Germany, will play will revolve around Nord Stream pipeline: may be the act will decisively and irreversibly end the war between United States and Russia. In hindsight, expectation that Western leaders would wake up to the laws of physics was terribly wrong. Instead, they acted as if had power over Putin and not the other way around. Although energy prices were already skyrocketing, Nord Stream 2 was canceled, adding further pressure to the EU's depleting energy options. Emboldened by cards handed to him by his geopolitical adversaries, Putin invaded Ukraine. West's response — in an attempt to sanction Putin's energy from global markets — was literally the dumbest option available, akin to sawing off his hand in the middle of a boxing match.
Over past week, European electricity market has broken down, raising the question of who exactly is being sanctioned by whom. Forward prices for basic electricity in Germany rose to more than 1,000 euros per MWh, only to collapse by more than a third a day later. The same contract was selling for 45 euros per MWh less than two years ago. The impending crisis is now undeniably there for all to see. How will Europe cope with the coming winter? Will logic, sanity and real leadership take hold, or will the same fools who rushed into this mess double down on their folly?
Un aumento di sette volte dei prezzi dell'energia elettrica in Europa è uno shock esogeno che sembra ricordare la crisi petrolifera del 1973. I parallelismi con quegli anni sono sorprendenti. La lezione è che, sebbene il settore manifatturiero possa impiegare del tempo per rallentare, quando lo fa, la flessione della domanda può essere molto profonda. L'altra parte della storia è l'inflazione. Negli anni 70 era al 15,5% e ci sono voluti 13 mesi per raggiungere il picco a 23,4% e quasi due anni per scendere sotto il +10% e altri due ancora per andare sotto il 5%.
Come i lettori di lunga data di Dax Trading Ideas sapranno, sono stato affascinato dalla situazione energetica europea per buona parte dell'anno scorso, molto prima che il vero potenziale di crisi fosse considerato accettabile dal pensiero comune. Riguardando indietro, avevo previsto correttamente chi deteneva il vero potere nel conflitto in corso, e ahimè non era l’Europa con le sue storture. Avevo anche sopravvalutato la volontà dei leader politici occidentali di riconoscere la realtà. La partita che giocherà l’Europa e in particolare la Germania, ruoterà intorno al gasdotto Nord Stream: quello potrà essere l’atto che concluderà in modo decisivo e irreversibile la guerra tra Stati Uniti e Russia. Con il senno di poi, l’aspettativa che i leader occidentali si svegliassero alle leggi della fisica era terribilmente sbagliata. Invece, si sono comportati come se avessero un potere su Putin e non il contrario. Nonostante i prezzi dell'energia fossero già alle stelle, il Nord Stream 2 è stato cancellato, aggiungendo ulteriore pressione alle opzioni energetiche in esaurimento dell'UE. Incoraggiato dalle carte consegnategli dai suoi avversari geopolitici, Putin ha invaso l'Ucraina. La risposta dell'Occidente — nel tentativo di sanzionare l'energia di Putin dai mercati globali — è stata letteralmente l'opzione più stupida disponibile, simile quella di segarsi la mano nel bel mezzo di un incontro di boxe.
Nell'ultima settimana, il mercato dell'energia elettrica Europea ha raggiunto un punto di non ritorno, ponendo la domanda su chi sia esattamente sanzionato da chi. I prezzi a termine per l'energia elettrica di base in Germania sono saliti a oltre 1.000 euro per MWh, per poi crollare di oltre un terzo un giorno dopo. Lo stesso contratto veniva venduto a 45 euro per MWh meno di due anni fa. L'imminente crisi è ora innegabilmente sotto gli occhi di tutti. Come affronterà l'Europa il prossimo inverno? La logica, la sanità mentale e una vera leadership prenderanno piede, o gli stessi sciocchi che si sono precipitati in questo pasticcio raddoppieranno la loro follia?