From Rebel to System: The New Face of Bitcoin
Digital gold no longer lives on the sidelines: why Bitcoin now moves with the S&P500
Over the past ten years, we have become accustomed to describing Bitcoin as an anomaly. An unidentified financial object, born as a libertarian response to the traditional banking system, growing on the fringes of the regulated perimeter, idolized by some as a tool for monetary emancipation and demonized by others as a pure speculative bubble. Yet, the chart by Giuseppe Sersale of Anthilia that we are examining today forces us to take a qualitative leap in our analysis. Because here we are not observing an alien creature, disconnected from the rest of the markets. Here we see, clearly, the increasingly evident overlap between the performance of Bitcoin and that of the S&P500.
The two curves, US stock index in white and Bitcoin in yellow, now run almost like two brothers who, despite their different ways, react to the same stimuli. The great phases of euphoria, violent corrections, moments of systemic stress, central bank interventions, macroeconomic turning points: all of this is reflected in both instruments. With different speeds and amplitudes, of course. But direction is often the same and that’s the key point.
Bitcoin was not created to be correlated with the stock market; it was created for exactly the opposite reason, in 2009, on the ruins of the global financial crisis, as a radical response to mistrust in the banking system, as a currency without a state, central bank, brokers. The original idea was to create an independent, non-manipulable, neutral exchange system, removed from the logic of expansionary monetary policies and public bailouts. A sort of «digital gold» ante litteram, but with an almost antagonistic vocation with respect to traditional finance. Yet, looking at this chart, reality is very different from that birth certificate. Today, Bitcoin moves like a global market asset:
it reacts to liquidity
it suffers when rates rise
it soars when monetary policies become expansionary
it is liquidated in times of panic along with stocks
it is accumulated in risk-on phases like any other speculative asset
Its original ideological DNA has not disappeared, but has been incorporated into a market structure that has made it, in fact, an integral part of the financial system. This integration process didn’t happen by chance. It happened because Bitcoin has become, over time, a tangible asset: no longer just a protocol for technicians and cypherpunks, but a tool present in balance sheets, portfolios, and investment strategies. The concept of digital gold, which for years was a narrative suggestion, now has operational substance. Not so much because Bitcoin always behaves like gold in fact, it often moves in the opposite direction, but because it has taken on a strategic function: an alternative reserve, a scarce asset by definition, a potential diversification tool.
Negli ultimi dieci anni siamo stati abituati a raccontare il Bitcoin come un’anomalia. Un oggetto finanziario non identificato, nato come risposta libertaria al sistema bancario tradizionale, cresciuto ai margini del perimetro regolamentato, idolatrato da alcuni come strumento di emancipazione monetaria e demonizzato da altri come pura bolla speculativa. Eppure, il grafico di Giuseppe Sersale di Anthilia che mettiamo oggi sotto la lente d’ingrandimento ci costringe a fare un salto di qualità nell’analisi. Perché qui non stiamo osservando una creatura aliena, scollegata dal resto dei mercati. Qui vediamo, in modo chiaro, la sovrapposizione sempre più evidente tra l’andamento del Bitcoin e quello dell’S&P500.
Le due curve, quella dell’indice azionario americano in bianco e quella del Bitcoin in giallo, scorrono ormai quasi come due fratelli che, pur con temperamenti diversi, reagiscono agli stessi stimoli. Le grandi fasi di euforia, le correzioni violente, i momenti di stress sistemico, gli interventi delle banche centrali, le svolte macroeconomiche: tutto questo si riflette su entrambi gli strumenti. Con velocità e ampiezze diverse, certo. Ma la direzione è spesso la stessa, e questo è il punto centrale.
Il Bitcoin non nasce per essere correlato al mercato azionario, nasce esattamente per il contrario, nel 2009, sulle macerie della crisi finanziaria globale, come risposta radicale alla sfiducia nel sistema bancario, come moneta senza Stato, banca centrale, intermediari. L’idea originaria era quella di creare un sistema di scambio indipendente, non manipolabile, neutrale, sottratto alla logica delle politiche monetarie espansive e dei salvataggi pubblici. Una sorta di «oro digitale» ante litteram, ma con una vocazione quasi antagonista rispetto alla finanza tradizionale. Eppure, guardando questo grafico, la realtà è molto diversa da quell’atto di nascita. Oggi il Bitcoin si muove come un asset di mercato globale:
reagisce alla liquidità
soffre quando salgono i tassi
vola quando le politiche monetarie diventano espansive
viene liquidato nelle fasi di panico insieme alle azioni
viene accumulato nelle fasi di risk-on come qualunque altro asset speculativo
Il suo DNA ideologico originario non è scomparso, ma è stato inglobato dentro una struttura di mercato che lo ha reso, di fatto, parte integrante del sistema finanziario. Questo processo di integrazione non è avvenuto per caso. È avvenuto perché il Bitcoin è diventato, nel tempo, un asset tangibile: non più solo un protocollo per tecnici e cypherpunk, ma uno strumento presente nei bilanci, nei portafogli, nelle strategie di investimento. Il concetto di oro digitale, che per anni è stato una suggestione narrativa, oggi ha una sua concretezza operativa. Non tanto perché il Bitcoin si comporti sempre come l’oro, anzi spesso si muove in modo opposto, quanto perché ne ha assunto una funzione strategica: riserva alternativa, asset scarso per definizione, strumento di diversificazione potenziale.
The iconic case of Strategy (and beyond)
Michael Saylor, known as the founder of Strategy Inc, formerly known as MicroStrategy (an American company that provides business intelligence and mobile software, ed.), has effectively transformed and incorporated Bitcoin into his core business. Not as a side business, not as a marketing ploy, but as the sole backbone of its financial strategy. Strategy is no longer just a software house: it is a financial vehicle accumulates Bitcoin using leverage, bond issues and structured finance instruments. Its stock market listing has become a proxy for Bitcoin itself. This is a historic step, because it definitively marks the entry of digital assets into the world of high-level corporate strategies.
But Strategy is not an isolated exception. More and more public companies have included Bitcoin in their balance sheets, to a greater or lesser extent, as an alternative treasury asset. At the same time, another perhaps even more transformation has taken place: the structural entry of asset managers. Today, many mutual funds, hedge funds, private equity funds, ETFs and institutional vehicles have a small but significant exposure to the crypto world. Often, these are not even direct investments in Bitcoin, but in related instruments, companies in the sector, blockchain infrastructure, mining, dedicated semiconductors and digital payment platforms.
This means one very simple but revolutionary thing: Bitcoin is no longer a separate world. It is inside traditional portfolios, within the chain of financial correlations, risk management mechanisms, asset allocation, automatic rebalancing, margin calls and leverage. And when it enters these circuits, it inevitably begins to move like other risk assets. The correlation shows this clearly and major crises are now synchronized. The Covid crash of 2020 saw Bitcoin and S&P500 sink together. The hyper-liquidity phase of 2020-2021 saw them both explode. The monetary tightening of 2022 overwhelmed them simultaneously. The subsequent recovery follows, once again, the same pattern. It is no longer possible to argue Bitcoin is an asset totally uncorrelated with traditional financial markets. On the contrary, its correlation with equities, especially in times of stress and excess, has become a structural fact.
It doesn’t mean Bitcoin has lost its identity. It remains an asset with higher volatility, its own dynamics and often amplified cycles. But it does mean context in which it is traded is now the same as of S&P500 and technology and in a sense reflects the «Magnificent 7». Liquidity enters the markets also enters Bitcoin. Liquidity exits the markets also exits Bitcoin. The same funds lighten their equity positions also reduce their crypto exposure. The same automatic rebalancing that sells equities also sells Bitcoin. The same logic of risk parity, Value at Risk and volatility control now also encompasses digital assets.
And this is where the myth of Bitcoin as a pure hedge against the system finally falls apart. In the short and mid term, Bitcoin behaves much more like a risk asset than a safe haven. It is not classic gold holds up in times of crisis, but much more like a hyper-volatile version of the Nasdaq. This doesn’t make it any less interesting, but it does make it more honest from an analytical point of view.
Bitcoin’s real protection is not in its ability to rise when everything else collapses, because almost never happens. Its protection lies in the long term, in its structurally deflationary nature, in its limited supply mechanism, and in its independence from national budgets. But in the meantime, before long term comes to fruition, Bitcoin lives and breathes within global financial markets and today it depends on those markets much more than we would like to admit. This is also why more and more professional managers treat it with the same discipline with which they treat stocks. A small, controlled position, part of a diversified portfolio. No longer an ideological gamble, but a tactical and strategic tool. A spice in a complex recipe, no longer the main course.
If we return to the image of Bitcoin as digital gold, we need to update it. It is no longer gold stored in vaults outside the system. It is gold travels within the financial system, traded, securitized, used as collateral, included in stress tests, and valued in balance sheets. This explains why its fluctuations are no longer anarchic, but increasingly linked to the centers of gravity of global finance. In this sense, the chart is a perfect snapshot of Bitcoin’s maturation. It doesn’t certify its demise as an alternative instrument: certifies its definitive entry into the age of the markets. An age of correlations, cycles, excesses, normalizations, bubbles and deflations, just like any other major financial asset.
For those who build portfolios, who provide advice, who seek to truly understand where risk lies today, this is a crucial step. Because Bitcoin can no longer be analyzed as if it existed on a separate plane. Today, it must be read together with equities, together with interest rates, liquidity, with the choices of central banks. Just as chart suggests, which says more than words ever could about the true evolutionary leap of cryptocurrencies: from a revolution against the system to an organic component of the system itself.
L’emblematico caso di Strategy (e non solo)
Michael Saylor, noto alle cronache come il fondatore di Strategy Inc, precedentemente nota come MicroStrategy (azienda americana che fornisce software di business intelligence e mobile, ndr) ha di fatto trasformato e inglobato Bitcoin nel proprio core business. Non come attività accessoria, non come prezzo di marketing, ma come unico asse portante della propria strategia finanziaria. Strategy non è più soltanto una software house: è un veicolo finanziario che accumula Bitcoin utilizzando leva, emissioni obbligazionarie, strumenti di finanza strutturata. Il suo titolo in Borsa è diventato una proxy del Bitcoin stesso. Questo passaggio è storico, perché sancisce definitivamente l’ingresso dell’asset digitale nel mondo delle strategie corporate di alto livello.
Ma Strategy non è un’eccezione isolata. Sempre più aziende quotate hanno inserito Bitcoin in bilancio, in misura più o meno rilevante, come asset di tesoreria alternativa. E parallelamente è avvenuta un’altra trasformazione forse ancora più profonda: l’ingresso strutturale degli asset manager. Oggi numerosi fondi comuni, fondi hedge, fondi di private equity, ETF e veicoli istituzionali hanno una quota, piccola ma significativa, esposta al mondo crypto. Spesso non si tratta nemmeno di investimenti diretti in Bitcoin, ma in strumenti collegati, in società del settore, in infrastrutture blockchain, in mining, in semiconduttori dedicati, in piattaforme di pagamento digitali.
Questo significa una cosa molto semplice ma rivoluzionaria: il Bitcoin non è più un mondo separato. È dentro i portafogli tradizionali, all’interno della catena delle correlazioni finanziarie, i meccanismi di risk management, di asset allocation, di ribilanciamento automatico, di margin call, di leverage. E quando entra dentro questi circuiti, inevitabilmente inizia a muoversi come gli altri asset di rischio. La correlazione lo mostra con chiarezza e le grandi crisi sono ormai sincronizzate. Il crollo Covid del 2020 vede Bitcoin e S&P500 affondare insieme. La fase di iper-liquidità del 2020-2021 li vede esplodere entrambi. La stretta monetaria del 2022 li travolge simultaneamente. Il recupero successivo segue, ancora una volta, lo stesso ritmo. Non è più possibile sostenere che il Bitcoin sia un bene totalmente decorrelato dai mercati finanziari tradizionali. Al contrario, la sua correlazione con l’azionario, soprattutto nelle fasi di stress e di eccesso, è diventata un fatto strutturale.
Questo non significa che il Bitcoin abbia perso la sua identità. Rimane un asset con una volatilità superiore, con dinamiche proprie, con cicli spesso amplificati. Ma significa che il contesto in cui viene scambiato è ormai lo stesso dell’S&P500, della tecnologia e rispecchia in un certo senso, «le Magnifiche 7». La liquidità che entra nei mercati entra anche nel Bitcoin. Quella che esce dai mercati esce anche dal Bitcoin. Gli stessi fondi che alleggeriscono le posizioni azionarie riducono anche l’esposizione crypto. Gli stessi ribilanciamenti automatici che vendono equity vendono anche Bitcoin. Le stesse logiche di risk parity, di Value at Risk, di controllo della volatilità, oggi inglobano anche gli asset digitali.
Ed è qui che cade definitivamente il mito del Bitcoin come strumento di pura protezione dal sistema. Nel breve e medio periodo, il Bitcoin si comporta molto più come un asset di rischio che come un bene rifugio. Non è l’oro classico che regge nelle fasi di crisi, ma molto più simile al Nasdaq in versione iper-volatile. Questo non lo rende meno interessante, ma lo rende più onesto dal punto di vista dell’analisi.
La vera protezione del Bitcoin non è nella sua capacità di salire quando tutto crolla, perché questo non accade quasi mai. La sua protezione è nel lungo periodo, nella sua natura strutturalmente deflattiva, nel meccanismo di offerta limitata, nella sua indipendenza dai bilanci degli Stati. Ma nel frattempo, prima che quel lungo periodo si compia, il Bitcoin vive e respira dentro i mercati finanziari globali, e da quei mercati oggi dipende molto più di quanto si voglia ammettere. Questo è anche il motivo per cui sempre più gestori professionali lo trattano con la stessa disciplina con cui trattano le azioni. Posizione piccola, controllata, inserita in un contesto di portafoglio diversificato. Non più scommessa ideologica, ma strumento tattico e strategico. Una spezia dentro una ricetta complessa, non più il piatto principale.
Se torniamo all’immagine del Bitcoin come oro digitale, dobbiamo aggiornarla. Non è più l’oro custodito nel caveau fuori dal sistema. È l’oro che viaggia dentro il sistema finanziario, scambiato, cartolarizzato, utilizzato come collaterale, inserito negli stress test, valorizzato nei bilanci. Questo spiega perché le sue oscillazioni oggi non sono più anarchiche, ma sempre più agganciate ai centri di gravità della finanza globale. Il grafico in questo senso, è una fotografia perfetta della maturazione del Bitcoin. Non ne certifica la fine come strumento alternativo. Ne certifica l’ingresso definitivo nell’età adulta dei mercati. Un’età fatta di correlazioni, di cicli, di eccessi, di normalizzazioni, di bolle e di sgonfiamenti, esattamente come accade per qualunque altro grande asset finanziario.
E per chi costruisce portafogli, per chi fa consulenza, per chi cerca di capire davvero dove si muove il rischio oggi, questo è un passaggio cruciale. Perché non si può più analizzare il Bitcoin come se vivesse in un piano separato. Oggi va letto insieme all’azionario, insieme ai tassi, insieme alla liquidità, insieme alle scelte delle banche centrali. Esattamente come ci suggerisce questo grafico, che più di tante parole racconta il vero salto evolutivo delle criptovalute: da rivoluzione contro il sistema a componente organica del sistema stesso.
Thank you for the post! It clearly shows why the argument that Bitcoin acts as a hedge against the traditional financial system doesn’t really hold in the short term. How this will play out over the coming years and decades remains to be seen.