Achtung Deutsche Aktienindex
Achtung Deutsche Aktienindex
How DAX index changes after Commerzbank's return
«Commerzbank is back where it belongs» — Manfred Knof, Chief Executive Officer
Founded in 1988 as Germany's answer to the FTSE in the United Kingdom or Dow Jones Industrial Average in the United States, Deutsche Aktienindex acronym for DAX features some of the most historic corporate names in Europe's largest economy, including Volkswagen, SAP, Siemens, Mercedes, Allianz and Adidas. It has undergone many changes over the years have often hindered its growth, but in the long run, German index has survived and today provides liquidity, high standards of efficiency and performance for traders and investors. But today is a new day for an old comeback. Let’s dig in.
Fondato nel 1988 come risposta tedesca al FTSE nel Regno Unito o al Dow Jones Industrial Average negli Stati Uniti, il Deutsche Aktienindex acronimo di DAX, presenta alcuni dei nomi aziendali più storici della più grande economia europea, tra cui Volkswagen, SAP, Siemens, Mercedes, Allianz e Adidas. Nel corso degli anni ha subito numerosi cambiamenti che spesso ne hanno ostacolato la crescita, ma alla lunga, l’indice tedesco è sopravvissuto e oggi garantisce liquidità, alti standard di efficienza e performance per traders e investitori. Ma oggi è un nuovo giorno per un vecchio ritorno. Approfondiamo.
We are back
This was the slogan used by Commerzbank for its return to the DAX index on Monday, Feb. 27, 2023. «Our yellow again enriches the color palette», Knof pointed out, confirming the intention this time for the company, back to stay. Return to the index comes after it launched a major overhaul two years ago saw thousands of job cuts and branch closures that restored profitability. In this regard, Chief Financial Officer Bettina Orlopp, remained a bit more cautious, actually confirming it is not so certain they will stay: «There is still a lot of work ahead of us, profitability is not where we would like it to be». In short, intentions are good ones, but we know very well the regulator, after well-known Wirecard affair, will not discount and only if situation remains as expected (paying dividends and a regular buybacks) then really the bank will have a big chance to stay there for a long time. This is certainly a good signal for German banking sector.
In keeping with exuberant mood, Commerzbank's share price rose 4% at the start of trading and took the lead on DAX, of which the bank was a member for a good 30 years, from index's founding in 1988 until the summer of 2018. In the fall of year as just mentioned, bank lost its place to payment service provider Wirecard due to the sharp decline in its stock market value. As of September 24, 2018, Commerzbank was listed on the mid-cap M-Dax index.
Wirecard filed for insolvency following revelations of a multi-year fraud that left a hole in its accounts worth nearly 2 billion euros. In the wake of the scandal, Deutsche Böerse, the compiler of DAX, expanded the index to 40 companies instead of 30 and tightened membership rules.
DAX was also in good spirits and rose 1.5% to 15,440 points on the first trading day of the week. In order to qualify for 40 headlines, Commerzbank managed in time to present a positive operating result in current year for the second time in a row; in fact, in 2022, thanks in part to rising interest rates, it posted its highest profit since 2007, at an impressive 1.4 billion euros. Thus, in addition to the main criteria — ranking according to its freely tradable stock market value — it also met profitability, which was required. This criterion was introduced by Deutsche Böerse in 2021 during the index reform.
Siamo tornati
Questo è stato lo slogan usato dall’azienda per il suo ritorno all’interno dell’indice DAX, Lunedì 27 Febbraio 2023. «Il nostro giallo arricchisce di nuovo la tavolozza dei colori» ha puntualizzato Knof, confermando l’intenzione questa volta di Commerzbank, tornata per restare. Il ritorno nell'indice avviene dopo che due anni fa ha avviato un'importante revisione che ha visto migliaia di tagli di posti di lavoro e chiusure di filiali che hanno ripristinato la redditività. A tal proposito, il responsabile delle finanze Bettina Orlopp, è rimasta un pò più prudente, confermando in realtà che non è poi così scontato che rimarranno: «C'è ancora molto lavoro davanti a noi, la redditività non è dove vorremmo che fosse». Insomma le intenzioni sono quelle buone, ma sappiamo benissimo che l’organo di vigilanza, dopo la nota vicenda Wirecard, non farà sconti e soltanto se la situazione rimarrà quella attesa (pagare dividendi e un regolare buybacks) allora davvero la banca avrà grosse chance di rimanerci a lungo. Questo è sicuramente un buon segnale per il settore bancario tedesco.
In linea con lo stato d'animo esuberante, il prezzo delle azioni Commerzbank è salito del 4% all'inizio delle contrattazioni e ha conquistato la testa del DAX, di cui la banca ha fatto parte per ben 30 anni, dalla fondazione dell'indice nel 1988 fino all'estate del 2018. Nell'autunno dello stesso anno come appena accennato, la banca perse il suo posto a favore del fornitore di servizi di pagamento Wirecard a causa della forte riduzione del suo valore di borsa. Dal 24 settembre 2018, Commerzbank era quotata nell'indice M-Dax a media capitalizzazione.
Wirecard ha presentato istanza di insolvenza in seguito alle rivelazioni di una frode pluriennale che ha lasciato un buco nei suoi conti del valore di quasi 2 miliardi di euro. Sulla scia dello scandalo, la Deutsche Böerse, società di compilazione del DAX, ha ampliato l'indice a 40 società invece di 30 e ha reso più severe le regole di adesione.
Anche il DAX è stato di buon umore ed è salito dell'1,5% a 15.440 punti nel primo giorno di contrattazione della settimana. Per poter accedere ai 40 titoli, Commerzbank è riuscita in tempo a presentare un risultato operativo positivo per l'anno in corso per la seconda volta consecutiva; nel 2022 infatti, grazie anche all'aumento dei tassi di interesse, ha registrato l'utile più alto dal 2007, con ben 1,4 miliardi di euro. Così, oltre al criterio principale — il posizionamento in base al suo valore di borsa liberamente negoziabile — ha soddisfatto anche il criterio di redditività, che era richiesto. Questo criterio è stato introdotto da Deutsche Böerse nel 2021, nel corso della riforma dell'indice.
Out the gas giant, In an old friend
Commerzbank replaces Linde, a gas production giant, as well as the heaviest stock within the index basket (9%). Going forward, this stock will be tradable only in New York. The feared price turbulence in Linde and DAX did not occur. Linde's share price even rose nearly 4% in Friday's closing auction. The behemoth announced in October it would delist from the Frankfurt Stock Exchange. Industrial gases company said it would form a new holding company (NYSE:LIN) to operate on New York Stock Exchange, arguing that DAX had weighed down its valuation. As of Monday, Commerzbank took over, with a market value of freely tradable shares of as much as 10 billion euros, but not with Linde's 160 billion euro weight, but only with a 0.9% share in the index, as calculated by investment bank Stifel Europe. However, bank is not the smallest value in the DAX: Fresenius Medical Care and Continental are there with 0.6% each. Index changes are especially important for funds replicate indexes in real terms (physically replicating ETFs). In this case, rebalancing is necessary, which can affect stock prices.
Other things being equal, return to the DAX should have a positive effect on stock liquidity being a high-capitalization one. Exit of Linde, which had a very high specific weight within the basket, should ensure a more even and less unbalanced swing. Qontigo, manager of the STOXX and DAX indexes, said in a statement that rules and timelines applicable to a de-listing case have been reviewed by index's governance bodies. In this case, it has been decided that Linde's stock will be de-listed from DAX before the last trading day of shares (March 1, 2023) at FSE to «ensure the replicability and stability of DAX index», statement said. In a separate statement, Qontigo confirmed a similar approach regarding STOXX indexes. Linde's replacement in the indexes was announced on Feb. 17.
In the EuroStoxx, the main index for Eurozone, stock of Italy's leading bank Unicredit has been replaced by Linde's as of today. In the currency-mixed Stoxx 50, Linde is replaced by defense and technology group Safran, and in the Stoxx 600, Swedish cloud computing service provider Sinch Linde takes its place.
For the DAX, farewell to Linde means the loss of nearly 10% of index's market value. With a market value of 160 billion euros, Linde has become an index heavyweight in recent years. Commerzbank brings only 10 billion euros to the balance of stock market. Since last Friday, Linde's last day of trading in the DAX, all the weights of underlying stocks will have to be recalculated, but it is clear that index will not fall in terms of points, of 150 billion euro difference. Index formula is designed so that changes never result in a change in the score. Weights of remaining 39 stocks will be increased accordingly, Commerzbank will return with a weight of less than 1% of the index. Since 2021 revolution when DAX went from 30 to 40 stocks, this is the second largest historical change for index, which says goodbye to a behemoth and welcomes an old friend: welcome back and good luck!
Fuori il colosso del gas, dentro una vecchia conoscenza
Commerzbank sostituisce Linde, un colosso nella produzione del gas, oltre ad essere il titolo più pesante all’interno del paniere dell’indice (9%). In futuro questo titolo sarà negoziabile solo a New York. Le temute turbolenze sui prezzi di Linde e del DAX non si sono verificate. Il prezzo dell'azione Linde è addirittura aumentato di quasi il 4% nell'asta di chiusura di Venerdì. Il colosso ha annunciato in Ottobre che si sarebbe cancellata dalla borsa di Francoforte: l'azienda produttrice di gas industriali ha dichiarato che costituirà una nuova holding (NYSE:LIN) per operare alla Borsa di New York, sostenendo che il DAX aveva appesantito la sua valutazione. Da Lunedì, Commerzbank ha preso il posto, con un valore di mercato delle azioni liberamente negoziabili di ben 10 miliardi di euro, ma non con il peso di Linde, che ha pesato per 160 miliardi di euro, ma solo con una quota dello 0,9% dell'indice, come ha calcolato la banca d'investimento Stifel Europe. Tuttavia, la banca non è il valore più piccolo del Dax, Fresenius Medical Care e Continental sono lì con lo 0,6% ciascuno. Le modifiche agli indici sono particolarmente importanti per i fondi che replicano gli indici in termini reali (ETF a replica fisica). In questo caso, è necessario effettuare ribilanciamenti e riequilibri, che possono influenzare i prezzi delle azioni.
A parità di altre condizioni, il ritorno nel Dax dovrebbe avere un effetto positivo sulla liquidità dei titoli essendo uno ad alta capitalizzazione. L’uscita di Linde che aveva un peso specifico all’interno del paniere molto alto, dovrebbe garantire un’oscillazione più omogenea e meno sbilanciata. Qontigo, gestore degli indici STOXX e DAX, ha dichiarato in un comunicato che le regole e le tempistiche applicabili a un caso di de-listing sono state esaminate dagli organi di governance dell'indice. In questo caso, è stato deciso che il titolo Linde sarà cancellato dal DAX prima dell'ultimo giorno di negoziazione delle azioni (1° Marzo 2023) presso la FSE per «garantire la replicabilità e la stabilità dell'indice DAX», si legge nel comunicato. In una dichiarazione separata, Qontigo ha confermato un approccio simile per quanto riguarda gli indici STOXX. La sostituzione di Linde negli indici è stata annunciata il 17 Febbraio.
Nell'EuroStoxx, l'indice principale dell'Eurozona, l'azione della principale banca italiana Unicredit è stata sostituita da quella di Linde a partire da oggi. Nello Stoxx 50 misto a valuta, Linde viene sostituita dal gruppo di difesa e tecnologia Safran e nello Stoxx 600, il fornitore di servizi di cloud computing svedese Sinch Linde prende il suo posto.
Per il DAX l'addio a Linde significa la perdita di quasi il 10% del valore di mercato dell'indice. Con un valore di mercato di 160 miliardi di euro, Linde è diventata un peso massimo dell'indice negli ultimi anni. Commerzbank porta solo 10 miliardi di euro alla bilancia del mercato azionario. Da Venerdì scorso, ultimo giorno di negoziazione di Linde nel DAX, andranno ricalcolati tutti i pesi dei titoli sottostanti, ma è chiaro che l'indice non scenderà in termini di punti, della differenza di 150 miliardi di euro. La formula dell'indice è concepita in modo tale che le variazioni dell'indice non comportino mai una variazione del punteggio. I pesi dei restanti 39 titoli saranno aumentati di conseguenza, Commerzbank tornerà con un peso inferiore all'1% dell'indice. Dalla rivoluzione del 2021 quando il DAX passò da 30 a 40 titoli, questo è il secondo più grande cambiamento storico per l’indice che saluta un colosso e accoglie una vecchia conoscenza: bentornato e buona fortuna!